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辉立证券建业地产00832买入评级目标价

发布时间:2019-11-10 20:50:39

辉立证券:建业地产(00832)买入评级 目标价3.5港元

2 0 1 2年建业地产实现合同销售金额1 0 3 . 5亿元人民币,销售额同比2 0 1 1年增长2 7 %,完成全年销售目标9 0 亿元的1 1 7%,超出我们此前1 0 0 亿的预测。1 0 3 . 5 亿的销售额中,郑州地区贡献了3 7 . 6亿的销售额,而其余约6 6 亿销售额来自于郑州以外的二、三、四线城市,销售额比重分别为3 6 %:6 4 %。

建业地产的销售节奏保持稳定。这反映公司良好的发展和销售控制节奏,使得公司的销售现金流可预测性较强。此外,反映了销售结构的持续多元化,即销售项目区域布局多元化和销售物业类型多元化,支撑了销售增长。 2 0 1 2 年建业地产的省域化发展战略持续深化,幷加快了从河南中心城市向县级市推进的步伐。2 0 1 2 年建业地产的合约销售额超过人民币1 0 0 亿,公司已经从一个小型房地产公司逐步发展成为一个中型的区域房地产公司。

一季度建业地产的销售进展令人满意。今年首三个月,累计合同销售金额为31.4亿元,按年升28%,幷锁定全年合同销售目标25%。销售面积达44万平方米,按年升30.6%。平均销售价格为每平方米7122元,按年微升8.7%。销售额增长主要来自二、三及四线城市及县级城市,涉及42个项目,其中81%销售额均来未受限购政策影响的项目。

2012年末,建业地产的账面现金为4 9 . 2亿,较2 0 11年末增加了约1 0 亿。2 0 1 3 年1 月发行2 亿美元的优先票据后,公司的净债务为2 8 . 9亿,较2 0 1 1年末的1 4 . 7亿增加1 4 . 2 亿,从而公司的净债务权益比率上升显着,由2 0 1 1 年末的2 9 . 2 %上升至目前的5 1. 4 %,但仍低于行业均值。鉴于建业地产的稳健的财务历史以及未来几年销售现金流快速增长的预期,公司的财务风险可控。另一方面,财务杠杆上升推动物业在售面积的上升,股东利润和权益将因此而受益良多。

建业地产目前主要在郑州以及三四线城市发展,目前为止已经进入约 20 个中心县级城市,未来要进入40个以上的县级城市。根据建业地产的规划,目前公司正处于由河南省的1 8个地级城市向县级城市的纵深发展阶段,县级城市将逐步成为公司销售重要组成部分。借助新一轮"城镇化"推升公司销售幷抢占更多的市场份额成为建业地产未来几年的销售目标。

目前,建业地产正以更积极的方式来进入公司发展的第三阶段,即纵深阶段。凭藉着前瞻性的发展策略、的执行力以及稳健的财务状况,建业地产正展示着一个中型优质地产公司的潜质。而其在大省-河南省的深度发展,使得其成为香港内房股的"城镇化"股,而中国多数地产公司的发展策略均广度有余,而深度不足。 30 Apr, 2013根据我们测算,建业地产的每股NAV为6.2港元,按目前的股价计算,公司股价折让57%,高于行业均值45%,估值仍然较低。综合考虑NAV估值以及公司的未来增长速度和估值水平,将公司12个月目标价调整为3.5港元,相当于6.4倍的2013年和4.4倍2014年预期市盈率。我们给予建业地产"买入"评级。

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